国产91热爆ts人妖系列_国产一区不卡视频_2020中文字幕在线观看_H婬视频导航肉_国产在线91区精品_中文字幕日韩电影亚洲电影_在线中文无码字幕_亚洲乱码精品久久久_丁香五月激情综合色婷婷天天_日日搞夜夜操

您的位置:首頁 -- 業(yè)內(nèi)關(guān)注 -- 詳情

劉煜輝:寬貨幣將搭檔緊信貸

來源: 中國證券報-中證網(wǎng) 編輯:admin 時間:2010/12/1 9:08:56 點擊數(shù):
   2010年11月23日,央行胡曉煉副行長在京組織召開貨幣信貸工作座談會,胡曉煉行長強調(diào)要進一步加大流動性管理力度。當(dāng)前加強流動性管理是貨幣政策的重要任務(wù),也是貨幣條件回歸常態(tài)的主要表現(xiàn)。

  這是中央銀行對于中國下一階段貨幣口徑的表態(tài)。

  所謂“常態(tài)”很難機械地去對應(yīng)具體指標(biāo),如廣義貨幣M2增速回到某一個速度。

  中國的文字表述有時只可意會。

  2003年以來,“常態(tài)”的貨幣口徑是寬的。但某些時間段是極寬的。比方說,今年三季度市場被投放的凈頭寸量太大了。當(dāng)5月份隨著歐債危機加劇以及對國內(nèi)經(jīng)濟所謂“二次探底”的擔(dān)憂,央行3季度在公開市場凈投放頭寸9470億,加上6月19日匯改重啟,外匯占款猛增1萬億,在整個3季度市場被投放的凈頭寸增加1.9萬億之巨。貨幣政策事實上重回極寬的軌道。

  回歸常態(tài),是回歸常態(tài)的“寬”,而不是意味著貨幣口徑的“寬嚴(yán)”尺度的逆轉(zhuǎn),簡單說,我個人理解的常態(tài)是,未來的貨幣條件要能維系當(dāng)下人民幣資產(chǎn)的估值水平。

  盡管經(jīng)濟中通脹壓力的累積已經(jīng)愈加嚴(yán)重,但常態(tài)的“寬貨幣”依然需要維持,這是因為宏觀決策者不希望看到資產(chǎn)泡沫的剛性破裂。破裂是件很麻煩的事。因為隨著人民幣資產(chǎn)估值下沉,土地市場將落入谷底,政府平臺債務(wù)將演變成銀行的幽靈,而使得整體信用陷入收縮,因為中國銀行(3.27,0.00,0.00%)信貸的90%是以人民幣資產(chǎn)作為抵押而發(fā)放的。經(jīng)濟有可能失速而硬著陸。

  希望在發(fā)展中解決問題——做實泡沫。通過推進經(jīng)濟增長模式的轉(zhuǎn)變,使得家庭財富日漸殷實,隨著財富開始從政府和國有部門流向家庭,高懸的資產(chǎn)泡沫也就有了軟著陸的可能。

  為了限制多余的錢流向?qū)嶓w經(jīng)濟,“緊信貸”的宏觀調(diào)控只是不便于全局緊縮的無奈政策選擇。

  毋庸置疑,未來兩年銀行的監(jiān)管環(huán)境是上了高壓的,這也很好理解,中國經(jīng)過兩年的信貸高速擴張,未來必然進入一個清理擴張后遺留風(fēng)險的時期,包括房地產(chǎn)、政府平臺貸款和過剩產(chǎn)能等等。信貸增速會從2009年的33%的高峰逐級壓縮至20%以下,甚至15%都是有可能的。中國銀監(jiān)會從資本充足率、動態(tài)撥備率、杠桿率和流動性比率四大監(jiān)管指標(biāo)織成了一張監(jiān)管的高壓網(wǎng),劍指國內(nèi)商業(yè)銀行粗放式管理模式存在的諸多風(fēng)險隱患,毋庸置疑,未來一段時間,一定是誰擴張,誰難受。

  所以我一直在講,在中國做宏觀金融分析,有一點需要明白。貨幣和信貸在中國講的是兩個層面的事,大家混在一起談,就很難看清楚了。“寬貨幣與緊信貸”的搭配兩者是可以并存的。

  貨幣講的是中央銀行和商業(yè)銀行的關(guān)系。而信貸是商業(yè)銀行與實體經(jīng)濟的關(guān)系。

  人民幣資產(chǎn)價格是由貨幣條件決定的,而不是由信貸條件所決定的。

  信貸緊意味著銀行體系會有大量閑余資金的產(chǎn)生,翻轉(zhuǎn)過來又會壓低銀行間市場的中長端利率。而中國資產(chǎn)價格就是由銀行間的這個貨幣條件所決定的。

  故此,從金融意義上講,我個人傾向于判斷現(xiàn)階段的股市和明年上半年某個時點債市(CPI指標(biāo)的高點時)都存在很大的買入機會。