城投債發(fā)行火熱的景象繼續(xù)延續(xù)。Wind資訊統(tǒng)計(jì),2013年以來(lái),這類債券品種的發(fā)行總額達(dá)到2256.4億元,同比暴增1.56倍。
發(fā)行量暴增的背后離不開(kāi)城鎮(zhèn)化“推手”。央行行長(zhǎng)周小川在全國(guó)兩會(huì)記者會(huì)上也表示,城鎮(zhèn)化過(guò)程中地方政府存在的融資需求,金融市場(chǎng)應(yīng)考慮引入新的金融工具滿足其融資需求。這也是下一步金融創(chuàng)新和改革的方向。
對(duì)于城鎮(zhèn)化未來(lái)需要的長(zhǎng)期資金,債券市場(chǎng)會(huì)承擔(dān)更大作用,國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松近日在上海出席農(nóng)業(yè)銀行(601288,股吧)私人銀行資產(chǎn)配置報(bào)告會(huì)時(shí)向記者表示。
但多位債券市場(chǎng)人士表示,城投債作為地方政府重要的債券融資工具,在跨越式擴(kuò)容的同時(shí),也將面臨信用風(fēng)險(xiǎn)等隱患。
擴(kuò)容勢(shì)頭不減
Wind資訊統(tǒng)計(jì),2013年以來(lái),城投債的發(fā)債數(shù)量已達(dá)193只,發(fā)行額總量為2256.4億元,較2012年同期的882.1億元暴增1.56倍。
就存量來(lái)看,截至3月20日,城投債存量共1530只,余額達(dá)1.95萬(wàn)億元,較2012年底環(huán)比增長(zhǎng)35.42%。
另外,據(jù)巴曙松預(yù)測(cè),在2013年,城投債的供給壓力不會(huì)減小,預(yù)計(jì)全年的發(fā)行量將保持50%的增長(zhǎng)速度。“城鎮(zhèn)化概念的提出,城投債作為基建的重要資金來(lái)源和地方融資平臺(tái)的融資工具,50%的增速是完全有可能的。”上海一位債券研究人士說(shuō)。
事實(shí)上,雖然在2011年下半年,城投債經(jīng)歷了市場(chǎng)質(zhì)疑等風(fēng)波,但是在2012年宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)增長(zhǎng)基調(diào)下,城投債開(kāi)始呈現(xiàn)加速擴(kuò)張勢(shì)頭。
2012年,銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的城投類債券累計(jì)達(dá)6368億元,同比增長(zhǎng)148%;截至2012年底,銀行間市場(chǎng)城投債余額為1.44萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)75%。
另外,2012年城投債發(fā)行量占銀行間市場(chǎng)發(fā)行總量的比例達(dá)11%,同比上升7%;其占信用類債券發(fā)行總量比例達(dá)34%,同比上升14%。
“雖然銀行信貸在城鎮(zhèn)化過(guò)程中,還會(huì)發(fā)揮很重要作用,但是單靠銀行是不行的,因?yàn)殂y行資金比較短期,所以債券市場(chǎng)會(huì)承擔(dān)更大的作用,提供長(zhǎng)期資本進(jìn)入城鎮(zhèn)化當(dāng)中,這也是國(guó)際慣例?!卑褪锼上蛴浾弑硎?。
2012年底,財(cái)政部等四部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》中,曾對(duì)融資平臺(tái)進(jìn)一步規(guī)范,比如禁止把土地注入城投債,但對(duì)基建類行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率有所放松?!斑@說(shuō)明四部委對(duì)基建類城投債所持的態(tài)度是在風(fēng)險(xiǎn)可控范圍內(nèi)進(jìn)行鼓勵(lì)?!卑驮谏鲜鰣?bào)告中認(rèn)為。
信用風(fēng)險(xiǎn)隱患
伴隨規(guī)模的暴增,風(fēng)險(xiǎn)也在悄然累積。
中央結(jié)算公司針對(duì)2012年債市的統(tǒng)計(jì)報(bào)告中指出,城投債擴(kuò)容后,將面臨發(fā)行主體資質(zhì)下沉;外部評(píng)級(jí)并未獲得投資人認(rèn)可;發(fā)行利率較同一信用等級(jí)的普通信用類債券要略高;信息披露制度不完善以及地方政府為城投債提供隱性擔(dān)保等問(wèn)題。
2012年,城投債的發(fā)行主體擴(kuò)大到地市級(jí)甚至區(qū)縣級(jí)。AA等級(jí)的城投債發(fā)行人的發(fā)行量占比則從2008年的32.38%上升到2012年的47.34%。
不過(guò),債券市場(chǎng)的投資者對(duì)此也有不同看法。上述債券研究人士表示,如果沒(méi)有政府的隱性擔(dān)保,市場(chǎng)對(duì)這類債券很難認(rèn)同,基本上都難發(fā)出去?!捌鋵?shí)很多機(jī)構(gòu)都認(rèn)為,城投債比民企債好,畢竟不會(huì)輕易違約?!?/SPAN>
對(duì)此,巴曙松稱,要發(fā)揮城投債在內(nèi)的債券市場(chǎng)在城鎮(zhèn)化當(dāng)中的作用,就必須對(duì)債券市場(chǎng)進(jìn)行整合,比如提高深度、擴(kuò)大發(fā)行量以及在發(fā)行環(huán)節(jié)更加市場(chǎng)化。
更重要的是,他認(rèn)為,如果繼續(xù)由地方政府隱含的擔(dān)保兜底,債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)、收益會(huì)繼續(xù)錯(cuò)配。如果2013年能出現(xiàn)一兩家債券違約案例,市場(chǎng)才會(huì)對(duì)債券風(fēng)險(xiǎn)收益、估值進(jìn)行重新評(píng)估,然后才能避免債券供給大規(guī)模擴(kuò)張后,造成的債市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)配以及更大金融風(fēng)險(xiǎn)。
全國(guó)政協(xié)委員、發(fā)改委副主任張曉強(qiáng)在兩會(huì)期間也表示,不會(huì)因?yàn)槌擎?zhèn)化而大規(guī)模放行城投債發(fā)行。他強(qiáng)調(diào),城鎮(zhèn)化發(fā)展還是強(qiáng)調(diào)積極穩(wěn)妥推進(jìn),重視質(zhì)量,不能因?yàn)槌擎?zhèn)化,就用過(guò)度發(fā)行債券等方式盲目擴(kuò)張。