審計署近期公布的36個地方本級政府債務審計結(jié)果顯示,2011-2012年,地方政府性債務規(guī)模溫和擴張,總量債務風險不大,不過仍存在違規(guī)融資、資金違規(guī)運用、區(qū)域性債務負擔偏重以及部分行業(yè)信用風險等問題。業(yè)內(nèi)人士認為,從審計的結(jié)果和最近地方債的發(fā)行速度看,下半年城投債的發(fā)行規(guī)??赡芟蛳抡{(diào)整。
未來地方債
信用風險不容小覷
地方政府借舊還新的現(xiàn)象在近期的審計報告中得到體現(xiàn)。五個省會城市本級2012年政府負有償還責任債務的借新還舊率超過20%,最高的達38.01%。14個省會城市本級政府負有償還責任的債務已逾期181.70億元,其中兩個省會城市本級逾期債務率超過10%,最高的為16.36%。在2012年融資平臺公司償還的債務本息3618.85億元中,以財政資金償還1205.75億元、占33.32%,舉借新債償還738.93億元、占20.42%,兩項共占53.74%。
中投證券固定收益分析師覃圣堯認為,從這些審計結(jié)果看,地方政府借舊還新的現(xiàn)象在一定程度上仍存在,而且在一定的區(qū)域和相應級別的政府中應該比較普遍。在當前經(jīng)濟下行、土地市場盤整的態(tài)勢下,地方政府的收入來源受到極大的考驗,因此通過再借款的方式應對即將到期的債務。雖然目前還未披露沒有還款的債務情況,但是從上述數(shù)據(jù)表征的情況看,未來地方政府債務的信用風險不容小覷。
另外,高速公路的風險也值得關注。從已披露的數(shù)據(jù)看,有十個省本級2012年高速公路債務余額比2010年有所增長,增長余額達到2156億元,增長率為36.88%。在債務規(guī)??焖僭鲩L的同時,受經(jīng)濟增速放緩導致貨車流量下降,重大節(jié)日免收小型客車高速費的影響,高速公路收費開始減收,一些地區(qū)的償債壓力較大。北新路橋(002307,股吧)相關人士介紹,從目前披露的一些數(shù)據(jù)看,中西部一些新建高速公路的償債壓力、高速公路穩(wěn)定收益的狀況已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變,未來高速公路的建設可能放緩。
城投債發(fā)行規(guī)模
下半年將調(diào)整
審計署發(fā)布的調(diào)查報告在一定程度上也能解釋6月份城投債發(fā)行放緩的原因。5月城投債發(fā)行規(guī)模為876億元,與上月的886億元基本持平。但如果考慮到城投債發(fā)行在5月一般會季節(jié)性走低,今年5月的發(fā)行量其實應相對略有上升。進入6月以來,城投債的發(fā)行規(guī)模和速度都有一定幅度的減緩,而且從發(fā)行方式看,中票成為主力。
光大證券(601788,股吧)宏觀經(jīng)濟分析師徐高認為,審計署公布的調(diào)查結(jié)果與6月份以來債券市場的流動性緊張情況,在一定程度上有所切合。目前市場的利率走勢高企,這對于城投債而言不是很好的發(fā)行窗口,因此,6月份整體的發(fā)行規(guī)??赡軙?月份有所減少。
對于下半年的城投債發(fā)行情況,中債登有關人士表示,城投債的發(fā)行規(guī)??赡軙兴{(diào)整,這也與當前城投債的風險類型和經(jīng)濟整體的態(tài)勢相關。從發(fā)行利率的情況看,5月城投債發(fā)行票面平均利率由4月的5.7%進一步下降至5.2%,高評級城投債占比提升是發(fā)行利率下行的原因之一。但另一方面,收益率下行也說明市場對于城投債需求仍然旺盛,對于城投債的信心沒有出現(xiàn)根本變化。從投向來看,城投債行業(yè)的構(gòu)成依然延續(xù)交通和建筑工程為主的格局,從整體而言,城投債的發(fā)行速度和行業(yè)情況將面臨確定性調(diào)整。