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國內(nèi)債市資產(chǎn)證券化時代來臨

來源：證券時報編輯：admin 時間：2013/6/19 11:11:46 點擊數(shù)：

近期與債券市場發(fā)展相關(guān)的重大政策接連出臺，部分政策涉及資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。首先證監(jiān)會2月發(fā)布《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定（征求意見稿）》，全面規(guī)定券商從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，然后銀監(jiān)會3月頒布《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》，全面監(jiān)管商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)尤其“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”理財業(yè)務(wù)，此外，上交所也于3月公告，為資產(chǎn)支持證券提供轉(zhuǎn)讓服務(wù)。政策的密集出臺預(yù)示國內(nèi)債券市場資產(chǎn)證券化時代可能很快到來。
　　
　　資產(chǎn)證券化是將非標(biāo)準(zhǔn)化、流動性差的基礎(chǔ)資產(chǎn)通過中介機(jī)構(gòu)集中購買和重新拆分轉(zhuǎn)讓等方式變?yōu)闃?biāo)準(zhǔn)化、流動性好的資產(chǎn)。轉(zhuǎn)讓方實現(xiàn)資產(chǎn)從表內(nèi)向表外的轉(zhuǎn)移，投資者則滿足需要：一是實現(xiàn)信用增級，通過外部擔(dān)保人或內(nèi)部分層設(shè)計，滿足各類投資者需求；二是標(biāo)準(zhǔn)化處理非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，使產(chǎn)品面值、期限等方面與普通債券類似，更易被接受；三是實現(xiàn)流動性，標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品比非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)更易定價和轉(zhuǎn)讓。因此，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是能實現(xiàn)多方共贏的金融工具。
　　
　　資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在發(fā)達(dá)國家債券市場占據(jù)重要地位，是債券市場三大金融工具之一。以美國為例，其資產(chǎn)證券化范圍涵蓋抵押擔(dān)保證券、信用卡貸款、助學(xué)貸款等基礎(chǔ)資產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計，2006年美國資產(chǎn)證券化市場規(guī)模近9萬億美元，遠(yuǎn)超國債4.3萬億美元和企業(yè)債5.2萬億美元。但許多資產(chǎn)證券化產(chǎn)品過度打包增信，投資者很難理解其復(fù)雜的結(jié)構(gòu)和隱藏的風(fēng)險，最終導(dǎo)致2008年美國次貸危機(jī)。由此可見，過度資產(chǎn)證券化存在不穩(wěn)定性，但適度證券化對整個金融體系利大于弊。
　　
　　我國資產(chǎn)證券化試點始于央行和銀監(jiān)會在2005年聯(lián)合發(fā)布《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》，不過在推出兩批試點產(chǎn)品后處于停滯，直到2012年才啟動新一輪試點。
　　
　　現(xiàn)階段大規(guī)模推行資產(chǎn)證券化的市場基礎(chǔ)已趨于成熟。首先，近年通過信托貸款、委托貸款、銀行票據(jù)等方式進(jìn)行的表外融資業(yè)務(wù)規(guī)模龐大，銀監(jiān)會八號文頒布后，這些非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)都面臨著“標(biāo)準(zhǔn)化”，給資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供大量基礎(chǔ)資產(chǎn)。長遠(yuǎn)來看，銀行體系資產(chǎn)負(fù)債期限錯配愈加嚴(yán)重，信貸資產(chǎn)證券化將成為銀行改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的重要途徑；其次，在全民理財和金融工具創(chuàng)新加快的背景下，無論是機(jī)構(gòu)投資者還是個人投資者都渴望更多收益率較高、價格和信用風(fēng)險可控的金融產(chǎn)品，而資產(chǎn)證券化品種提供了極佳對接；最后，經(jīng)過幾輪試點，各類參與主體都具備一定的產(chǎn)品設(shè)計、定價經(jīng)驗，為將來拓展基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍，設(shè)計和投資更復(fù)雜的產(chǎn)品提供了良好基礎(chǔ)。