所謂“上有政策,下有對(duì)策”,在監(jiān)管層收緊地方政府融資平臺(tái)信貸后,國(guó)有企業(yè)搖身一變,成為地方債融資的新主體;另邊廂,地方政府償債資金來源明顯出現(xiàn)“去銀行化”,銀行信貸比例大幅下跌,“影子銀行”則悄然壯大。業(yè)內(nèi)人士稱,這將增加監(jiān)管難度,信用風(fēng)險(xiǎn)亦有所上升。
國(guó)企成第三大舉債主體
在本次債務(wù)審計(jì)中,國(guó)企成為僅次于融資平臺(tái)公司、政府部門的第三大舉債主體,到2013年6月,包括政府或有債務(wù)在內(nèi),地方政府通過國(guó)有獨(dú)資或控股企業(yè)舉債約3.14萬(wàn)億元(人民幣,下同),債務(wù)馀額占比達(dá)18%。與此同時(shí),通過融資平臺(tái)公司的舉債比例則大幅下跌,由2010年底的46.4%下降目前的23.9%。
造成這一變化的原因是當(dāng)局自2010年起加強(qiáng)了對(duì)地方政府融資平臺(tái)的監(jiān)管,由此催生了地方政府“轉(zhuǎn)道”國(guó)企,行借貸之實(shí)。據(jù)披露,一般的做法是:由國(guó)企向銀行申請(qǐng)貸款,通過若干相關(guān)公司間的走帳,將資金最終打向平臺(tái)公司;甚至有國(guó)企單獨(dú)開一個(gè)帳戶,并交由平臺(tái)公司實(shí)際管理,平臺(tái)公司也通過給該帳戶打入資金還款。而當(dāng)?shù)卣豌y行對(duì)這種做法則多持默許態(tài)度。
借錢愈加依賴影子銀行
中歐國(guó)際金融研究院副院長(zhǎng)劉勝軍稱,這種方式看起來更市場(chǎng)化,但實(shí)際上有非常強(qiáng)的地方政府干預(yù),這僅是地方政府的規(guī)避策略,并不是地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)下降了。
面對(duì)融資平臺(tái)信貸的收緊,地方政府的另一個(gè)“應(yīng)對(duì)之道”是減少銀行信貸,增加BT(建設(shè)─移交)、信托融資等“影子銀行”資金來源。數(shù)據(jù)顯示,到2013年6月,地方政府通過商業(yè)銀行貸款所占的債務(wù)資金來源比例,由2010年的79%大幅減少至57%,而債券融資比例則從7.1%增加到10.3%,包括BT、信托等“影子銀行”占比達(dá)31.4%,是2010年9.8%的三倍多。
瑞銀首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤稱,隨?越來越多的融資活動(dòng)在缺乏適當(dāng)監(jiān)管的銀行表外發(fā)生,資產(chǎn)質(zhì)量可能在惡化、潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)有所上升,給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來風(fēng)險(xiǎn)。