國家統(tǒng)計局9日公布，8月份全國居民消費價格總水平(CPI)同比上漲2%，較7月份回升0.2個百分點。
市場普遍認(rèn)為，從8月開始物價或?qū)⒃俅芜M(jìn)入上行通道?；谶@一判斷，即使同時公布的經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)“欠佳”，未來貨幣政策的空間也因物價因素而收窄，穩(wěn)增長的重心將向財政政策偏斜。
物價 CPI或再次進(jìn)入上行通道
8月份CPI回升，食品價格上漲被認(rèn)為是最主要的因素。食品價格環(huán)比結(jié)束此前4個月跌勢，漲幅1.5%為6個月以來最高。其中，受國內(nèi)異常氣候影響，鮮菜價格環(huán)比大幅上漲14.3%，創(chuàng)7個月以來最高，同比上漲23.8%，較上個月上升約15個百分點；豬肉價格也出現(xiàn)了環(huán)比7個月來首次上漲。
“從原因看，8月份CPI數(shù)據(jù)有所上升，主要還是由于農(nóng)產(chǎn)品(5.74,0.04,0.70%)價格的回升。根據(jù)統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)，8月份，食品價格同比上漲3.4%，影響居民消費價格總水平同比上漲約1.08個百分點。其中，鮮菜、鮮果、水產(chǎn)品、糧食、油脂的價格都在上漲。豬肉價格也在從谷底回升。雞蛋的價格上升最為明顯，全國蛋價一個多月時間上漲近兩成，約八成省區(qū)市蛋價已超過每斤5元?！眹Y委研究中心研究員胡遲點評稱。
更為重要的是，8月份CPI同比增幅回升，很可能不是短期擾動性的反彈，而是物價再次進(jìn)入上行通道的開始。中國銀行(2.74,0.00,0.00%)首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，在9月份乃至4季度，CPI都會呈現(xiàn)緩慢上升的態(tài)勢。
“通脹正卷土重來！”北京領(lǐng)先國際金融資訊公司首席經(jīng)濟學(xué)家董先安(微博)說，7月份數(shù)據(jù)已預(yù)警消費者物價指數(shù)環(huán)比、同比先后回升進(jìn)入倒計時，海外流動性增大、氣候?qū)е罗r(nóng)產(chǎn)品供給減弱、國內(nèi)肉糧比價回升也均隱含了能源漲價、肉價回升等風(fēng)險。8月份制造業(yè)購進(jìn)價格指數(shù)亦急升5.1個百分點。
近來美國和東歐大旱導(dǎo)致國際糧價上升，很可能成為國內(nèi)CPI回升初期的主要推動力量。據(jù)銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東介紹，近期芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆價格連續(xù)上漲，并于4日創(chuàng)出新高。美國農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)已成定局，本年度，全球大豆與玉米年末庫存都會下降到危險水平。
這可能給中國帶來較大輸入型通脹壓力。中國工業(yè)經(jīng)濟聯(lián)合會分析師范欣認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟形勢下再次爆發(fā)2007年至2008年全球糧食危機可能性不大，但糧食減產(chǎn)還是會使糧價維持在高位，從而間接引起我國通脹率上漲。且糧價將逐漸傳遞到下游養(yǎng)殖業(yè)。由于養(yǎng)殖成本的提升，未來豬肉、雞肉等產(chǎn)品的價格還將繼續(xù)上漲，帶動CPI穩(wěn)步回升。
國家糧食局原局長聶振邦也向《經(jīng)濟參考報》記者介紹說，現(xiàn)在我國工業(yè)用糧不斷擴大，有一部分需要進(jìn)口。美國是玉米生產(chǎn)大國，去年產(chǎn)量達(dá)到3.725億噸，今年預(yù)計受干旱影響減產(chǎn)1億噸，會給中國帶來養(yǎng)豬飼料漲價問題。這必然會傳導(dǎo)到豬肉價格上，預(yù)計未來豬肉價格將因為生產(chǎn)成本的上升有所上漲。
中投證券宏觀經(jīng)濟分析師邢微微預(yù)測，盡管經(jīng)濟增速下行對通脹有一定的制約性，但食品供給擾動與國際市場大宗商品價格波動對國內(nèi)通脹影響越來越大，年底前后CPI將回升至3%。
宏觀 經(jīng)濟增速可能繼續(xù)下行
在物價反彈的同時，經(jīng)濟增長速度很可能在繼續(xù)下行。從國家統(tǒng)計局同日公布的數(shù)據(jù)來看，8月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長8.9%，比7月份回落0.3個百分點；社會消費品零售總額扣除價格因素實際增長12.1%，回落0.1個百分點；1至8月份同比名義增長20.2%，增速比1至7月份回落0.2個百分點。
胡遲點評稱：“從目前的經(jīng)濟形勢看，‘穩(wěn)增長’仍然是宏觀調(diào)控最為重要的政策目標(biāo)。8月中國制造業(yè)PMI為49.2%，比上月下降0.9個百分點，創(chuàng)9個月新低。結(jié)合9日發(fā)布的一系列數(shù)據(jù)，表明當(dāng)前經(jīng)濟仍在下行過程中，而且經(jīng)濟下行筑底的時間很可能比預(yù)計的要長。由此說明當(dāng)前經(jīng)濟運行的困難程度可能要比事先的預(yù)計更大些?！?/P>
匯豐銀行宏觀經(jīng)濟分析師孫君瑋也判斷經(jīng)濟仍在下行。她對《經(jīng)濟參考報》記者說，受外需疲弱和去庫存活動的影響，工業(yè)增加值的增速再度放緩，基本符合我們的預(yù)期。經(jīng)濟增長仍處于下行通道中，這也佐證了近期決策層密集批復(fù)新的基建項目來穩(wěn)增長。基建投資增速有所回升，然而這并不足以抵消制造業(yè)投資下滑的影響。預(yù)期未來政策仍會在財政支出上加力，同時寬松的貨幣政策將配合為這些基建項目提供資金支持。
從近兩個月經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前中國經(jīng)濟穩(wěn)增長的難度正在加大。為此，近來已經(jīng)有多家機構(gòu)下調(diào)了對今年中國經(jīng)濟增長速度的預(yù)測。瑞銀集團(tuán)是最近的一個，將2012年、2013年中國經(jīng)濟增長預(yù)測分別從此前的8%和8.3%下調(diào)至7.5%和7.8%。
瑞銀集團(tuán)經(jīng)濟學(xué)家胡志鵬表示，近幾個月，由于出口增長放緩、穩(wěn)增長政策無論是執(zhí)行力度還是推進(jìn)速度都不如預(yù)期、工業(yè)企業(yè)繼續(xù)去庫存，實體經(jīng)濟活動保持疲弱。我們將三季度和四季度GDP同比增長預(yù)測分別從8%和8.1%下調(diào)至7.3%和7%。我們預(yù)計一些政策效果可能延遲到2013年體現(xiàn)出來，但基數(shù)效應(yīng)以及較弱的全球增長前景仍將拉低2013年中國GDP增長率。需要注意的是我們?nèi)匀活A(yù)計實體經(jīng)濟活動將在穩(wěn)增長政策和房地產(chǎn)建設(shè)活動企穩(wěn)的帶動下，于四季度環(huán)比溫和復(fù)蘇。盡管結(jié)構(gòu)問題和人口老齡化可能使中國經(jīng)濟中長期潛在增速放緩，但我們相信隨著穩(wěn)增長政策的生效以及去庫存的結(jié)束，經(jīng)濟活動將實現(xiàn)周期性的反彈。
調(diào)控 貨幣政策空間收窄
盡管經(jīng)濟仍趨于探底，但是考慮到物價已經(jīng)開始回升，近期房價也有上漲壓力，市場預(yù)計貨幣政策空間將收窄，穩(wěn)增長政策的重心將向財政政策偏斜。
“目前我國通脹壓力仍然比較大，尤其是7月、8月以來農(nóng)副產(chǎn)品價格漲幅明顯?？紤]到經(jīng)濟仍有下行的趨勢，央行在貨幣政策調(diào)控方面，將處于左右為難的‘觀望期’”。中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇(微博)認(rèn)為。
中國改革基金會國民經(jīng)濟研究所副所長王小魯也說，目前宏觀經(jīng)濟政策應(yīng)避免過度刺激投資，貨幣政策應(yīng)基本保持中性，只宜微調(diào)，不宜采取過于寬松的貨幣政策。防止經(jīng)濟增長過度下滑，短期應(yīng)以財政政策為主，中長期以推進(jìn)改革為主。
董先安持類似觀點。他對《經(jīng)濟參考報》記者說：“通脹、房價必然制約寬松政策。今年余下時間，通脹風(fēng)險上升，寬松政策高概率告一段落。”恒泰證券也表示，預(yù)計9月及四季度CPI將呈回升態(tài)勢，貨幣政策操作空間將受一定限制。在此背景下，未來一段時期貨幣政策或仍將延續(xù)微調(diào)，公開市場頻繁操作將持續(xù)，而存準(zhǔn)和存貸款利率等政策工具的使用頻率將大為降低。
這在之前已有預(yù)兆。在9日數(shù)據(jù)發(fā)布前，國家發(fā)改委于5日、6日連續(xù)兩天內(nèi)批復(fù)了60個基建金融項目，有測算稱總投資額接近萬億元。而這一投資規(guī)模還可能加碼。國家發(fā)展改革委財政金融司司長徐林7日在城市中國計劃年會上表示，國家發(fā)改委最近批了幾個大的基礎(chǔ)設(shè)施項目，特別是20來個城市的軌道交通和城際間的軌道交通項目，這只是城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的其中一部分，還有其他很多基礎(chǔ)設(shè)施，包括水廠、污水處理廠、垃圾處理廠等等。
不過有經(jīng)濟學(xué)家建議，通過財政政策來穩(wěn)定經(jīng)濟增長應(yīng)該多采取減稅而不是投資的方式。如國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟研究部副部長魏加寧就表示，面對經(jīng)濟增長下滑，貨幣政策不放松幾乎是不可能的，但必須控制住節(jié)奏和力度。否則，如果銀根放松過快，雖然經(jīng)濟增長會出現(xiàn)反彈，但是通貨膨脹會以更快的速度上升。財政政策應(yīng)更加積極。但是一方面，由于受地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)逐漸加重的制約，政府投資應(yīng)予以適度控制。另一方面，應(yīng)當(dāng)更多地運用減稅政策，加大減稅力度。此外，還應(yīng)加快推進(jìn)地方政府債券自主發(fā)行的試點工作，借助市場機制對地方政府舉債行為進(jìn)行效益篩選和風(fēng)險控制。
王小魯說，財政政策的重點從擴大投資轉(zhuǎn)向?qū)π⌒秃臀⑿推髽I(yè)減稅，變擴大政府支出為增加小微企業(yè)及其就業(yè)者的收入。全國人大財經(jīng)委副主任委員賀鏗也認(rèn)為，當(dāng)前我國經(jīng)濟應(yīng)輔之以結(jié)構(gòu)性減稅政策。
